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中泰证券:给予美的集团买入评级

  2022-05-05中泰证券股份有限公司邓欣对美的集团进行研究并发布了研究报告《ToC稳增长,ToB显峥嵘》,本报告对美的集团给出买入评级,当前股价为57.98元。

  2021:营业总收入、归母、扣非分为3434亿、286亿、259亿,同比+20%、+5%、+5%。

  2022Q1:营业总收入、归母、扣非分为909亿、72亿、70亿,同比+10%、+11%、+5%。

  1、2021年:公司营业总收入增速为3433亿,YOY+20%。其中Q4为804亿,YOY+18%,环比Q3增速上升。同时本次年报亦是美的集团在事业群调整后,首次按照5大板块披露收入情况。

  拆分看:①ToC智能家居事业群实现收入2349亿,YOY+13%;其中高端品牌Colmo实现收入超40亿,YOY+300%,平价品牌华凌实现收入55亿,YOY+200%。

  ②ToB业务:工业技术事业群实现收入201亿,YOY+44%,其中家用空调压缩机销量超1亿台,YOY+20%,新能源车零部件三大产品已投产,芯片量产亦超1000万颗;楼宇科技实现收入197亿,YOY+55%,据产业在线,美的央空份额保持国内第一,离心机亦取得重大突破;机器人及自动化实现收入253亿,YOY+23%,其中库卡2021年欧元口径收入增速达28%,库卡中国区收入增速达48%;数字化创新实现收入83亿,YOY+51%。ToB业务四大事业群合计收入730亿以上,增速接近40%,占营业收入比例亦超过20%。

  拆分看:①ToC:我们预计公司智能家居事业群收入增速略低于10%,行业承压背景下公司仍保持稳健增长;

  ②ToB:我们预计ToB业务合计实现15-20%增长,其中预计楼宇科技、数字化创新业务增长较快;工业技术事业群因订单节奏原因增速有所放缓;机器人及自动化方面库卡22Q1欧元口径实现18%收入,但考虑到汇率因素,预计人民币口径增速较低。

  毛利率:21Q4为18.2%,yoy-6.4pct,系Q4运费重分类入成本项导致,毛销差口径YOY-1pct,公司21年面临原材料、汇率多方冲击,通过提价、内部提效等方式有效对冲了成本压力。22Q1公司毛利率22.2%,毛销差口径同比下滑0.2pct,降幅环比Q4收窄。

  1)ToB业务将是公司战略重点:市场此前担忧美的集团对部分非核心业务“关停并转”可能会影响ToB业务发展。需强调,公司坚持ToB、ToC业务并重发展,4月26日,美的旗下工业技术并购天腾动力,标志美的进入工业技术进入电助力二轮自行车出行领域,可见公司对ToB业务的发展、投资决心并未改变。

  2)新一轮激励政策绑定核心人才:公司推出新一轮股权激励,三次行权期考核指标为22-23年加权平均净资产不低于20%,24、25年不低于18%。

  美的集团是正在向科技型集团转型的白电巨头。历史上公司通过在家电行业内扩品类、提份额实现了从百亿收入向3000亿收入规模的跨越。当前时点,美的通过组织架构调整、业务重分类突出了ToB业务在集团的重要性,我们预计B端业务将为公司的长期发展打开成长空间。

  考虑到22Q1原材料再次出现上涨以及疫情对于供应链的扰动,我们稍下调公司22、23年盈利预测,并引入24年预测。预计公司22-24年归母净利润320、356亿(原为331、379亿),维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王森泉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.94%,其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿,根据现价换算的预测PE为12.25。

  该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级19家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为80.88。证券之星估值分析工具显示,美的集团(000333)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。更多

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